zbsp999@gma il.com

原来的银行有很多的贷款业务，很少的债券。有一些技术驱动的银行或者类信贷企业，他们的科技能力比银行要强，他们去放贷款 ，放完贷款以后打包卖债券，再卖给银行。你会发现重构后的资产负债结构，贷款资产减少，债券投资增多。同样一个业务，如果是放贷款，可以拿到1000个BP的利差。美国次贷危机给很多投行拉储蓄，因为贷款是稳定的，把银行贷款资产做成债券，降低银行的资产回报率，核心是资产获取的能力。一个老板问我怎么样搞银行，我跟他说新时代有新经济，新经济会产生新资产，新资产需要通过新科技去获取，新科技的获得需要新股东，因为新时代有新经济，新经济有新资产，新资产的获取目前需要有新的技术，包括物联网、大数据、人工智能和区块链。技术的投入首次开发成本高，在此使用的边际成本是很低的。所以，如果你没有很牛的股东帮你在报表左边拿资产你是干不大的。包括包商银行的情况出来之后，小银行去拉存款的能力是很大的。所以，小银行一定要靠资产、靠科技驱动，大银行是靠银行存款的。

来源：王剑的角度国信证券经济研究所银行团队分析师：王剑 S0980518070002分析师：陈俊良 S0980519010001摘要■主要逻辑与结论决定银行股PB估值的核心变量是ROE、分红率、折现率，其中又是以ROE最为关键。目前A股银行股PB徘徊在0.8倍左右的历史低位附近，且处于近几年0.8-1.0倍的估值走廊下限。我们的分析表明，目前有把握相信ROE下探空间不大，因此PB下限可能较为可靠，银行股已具备确定性较大的投资机会。

“随着国家基本医疗保险制度改革的深入、相关政策法规的调整或出台，我国药品降价的趋势仍将持续，尤其是随着卫生部门药品网上招标采购、医疗保险对药费支付设置限制标准等政策的推进，公司产品的销售价格可能会因此而降低；同时，医药产品市场竞争的进一步加剧，医院药品招投标采购方式的进一步推广和变革，也可能导致本公司产品价格的下降。”

风险溢价就比较难把握了。理论上，投资者对银行各种经营风险（信用风险、利率风险、流动性风险等）的担忧，都会体现到风险溢价上。前文提及的不良资产就是重要的风险之一，但目前来看整体平稳。此外，影响银行经营风险的重要因素是其杠杆，杠杆越高，经营风险越大，信用风险、流动性风险都可能会被杠杆放大，甚至影响一家银行的平稳经营。因此，从理论上而言，杠杆下降，虽然不利于ROE，但却可能降低风险溢价，有利于估值。这一点，我们在前期的报告《银行估值体系探讨：低估值之谜》中已经提及。

民众生活受影响除了企业IPO，涉及美国普通民生的各行业也未能摆脱联邦政府停摆的影响。鉴于美国联邦通讯委员会（FCC）以及其他认证消费电子设备安全性的美国机构因联邦政府停摆而暂停运作，未来几个月上市的科技产品将会有所减少，甚至会影响到特朗普政府在5G网络方面的部署。

“可在法律上明确不正当、恶意抢注他人商标将受到怎样的法律制裁。《商标法》第六十八条规定，商标代理机构恶意申请商标注册的，根据情节给予警告、罚款等行政处罚；恶意提起商标诉讼的，由人民法院依法给予处罚。现有法律只是规定了商标代理机构恶意抢注的直接法律后果，对于其他申请人并没有严格的规定。”任战敏说。