nengcao@mail.com
添加时间：
回顾宝洁最近10年的财报，在2011年到2014年期间，销售额都超过了800亿美元，尤其是在2013年达到峰值842亿美元，但是从2015年开始，情况变得没有那么乐观，2015年到2017年的销售额每况愈下，分别为763、653、651亿美元。目前宝洁2018财年只公布了前三季度的数据，按照平均销售额来估算，2018财年整体的销售额或将在665亿美元左右。
结构性因素接力周期性因素，市场风险偏好有望继续提升。本轮行情具备“前期风险显著释放+经济动能预期上修”基本条件：行情启动前上证综指自2018年初高点下跌29.3%，当前已初步见到宽松政策传导效果，短期经济改善预期预计不会证伪。从历史行情来看，周期性因素占主导的行情涨幅相对较低，当前行情的延续性重点应取决于结构性因素的量能与节奏。发展直接融资以利于培育新兴经济动能有望成为提升市场风险偏好量能级别较高的结构性因素。比较来看，2019年本轮行情结构性因素量能预计不能达到2014-2015年牛市三重大主题叠加的水平，但应有望高于519行情结构性因素量能级别。
除贵州茅台外，险资一季度新进或增持金额靠前的个股还包括五粮液、格力电器、乐普医药、中国铝业等细分行业龙头股。尤其值得关注是，险资加大了对科技股的布局力度，在一季度，中国人寿新进帝尔激光12.21万股，成为第四大流通股东；新华人寿新进拉卡拉47.19万股，为第五大流通股东；太平人寿新入设研院60万股。
就地方政府而言，面对众多的小微企业也力不从心，且主动作为不够。近年来，地方政府出台了许多支持小微企业发展的政策，有的还建立支持小微企业发展基金、担保基金等等，但一方面数量小，杯水车薪；另一方面用于补贴的多，用于杠杆撬动的少。当然，还有地方政府对小微企业的认识不深、重视不够、办法不多。
黄金策略：1256区域做多，止损1251，目标1265，1268原油12月20日（星期四）原油早间开盘47.39，最高47.51，最低45.67，收盘于46.22，下跌1.95美元，跌幅4.05%。美联储加息之后，全球许多央行紧跟其后宣布加息，同时，各国也在纷纷下调今明两年的经济增长预期。货币政策性的收紧以及经济的下滑，全球股市持续的暴跌。投资者担忧由于经济的下滑，对于原油需求的将减少，从而抵消了OPEC减产的成果。
周期性因素与结构性因素的力度与节奏决定了无盈利估值修复行情延续性。历次行情展开具有一定共同点：1）行情展开前，市场均经历了较为显著地风险释放过程，市场处于相对估值低位。2）尽管经济或盈利层面未能看到显著改善，但市场经济动能预期均发生上修。从行情后续演化特点可以分为三类：1）519行情与2014-2015年牛市：周期性因素与结构性因素双强，风险偏好驱动力发生接力过程，行情延续扩张；2）2010年7月到2011年4月，2012年春季行情：周期性因素占主导，经济改善预期证伪，行情结束；3）2017年末行情：结构性因素占主导，权重价值股带动股指上行，非典型无盈利估值提升行情。
