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《人物》杂志也提到了这一点：“‘我每天给大家打气，给大家画饼，画到后来你发现负债累累，如果不上市你这一辈子都还不清。’雷军曾感慨。”这一席话，一方面讲雷军懂得感恩、责任感强，所以，他不会像陈年一样中途撂挑子；但另一方面也透露出他的痛苦。而上市，就像希腊神话中那个不断被推上山又滚落至山谷的巨石。五次上市的种种努力，似乎耗尽了他的才华，燃尽了他的激情，也折损了他的理想，以及少年得志带来的高傲和自信。

张平表示，20多年来，大熊猫“白云”夫妇在圣地亚哥动物园产下6只幼仔，最小的就是“小礼物”。随着“小礼物”于2012年诞生，“白云”成为海外动物园中最高产的大熊猫妈妈。20多年来，中美两国动物学家保持密切交流与合作，在大熊猫保护研究领域取得重要科研成果，使这项计划成为最成功的国际大熊猫联合研究项目之一。20多年来，圣地亚哥动物园很好地照料了“白云”及其家庭，为保护大熊猫事业做出杰出贡献。下个月，“白云”和“小礼物”将启程回国，欢迎美国朋友常去中国看看大熊猫。

一些互联网企业会互相交换“数据包”。网站输出给个人的广告，都是经过精心“算计”的结果海归3年的王楠，自认为是“理性的消费者”，每次“剁手”都要比价、观察和分析。身为一家独角兽公司的技术支持，他眼中的“双11”，就是一场盛大游戏：电商平台是游戏规则制定者，“玩家”只能被动接受规则。

（5）资本支出。还有可能影响内部现金流最主要的因素是资本支出，有些企业你觉得经营不错，盈利和经营净现金流比较稳定，就是让人担心的是拼命投资。有些企业看它投资你觉得还行，比如每年3到5亿盈利，4到5亿投资也能维持下去；但有些企业你看投资可能每年几十个亿，这种情况就有一种担心。因为投资这个事本身并没有定论，到底是好还是坏不太容易说得清楚。资本支出会增加企业未来获得现金流的潜力，我投的项目未来会获得现金流，在未来几年获得大量回报；但站在现在的时间点看，对企业大幅投资会是另一种判断，在经营不好的时候还去大幅投资，未来的现金流会打上大大的问号，所以这个是让人比较纠结的事。你要判断这个投资在未来3到5年带来的现金流的能力是比较困难的。企业自己的判断也可能不靠谱也可能判断错误，我们预测不了他们也预测不了，投资带来未来潜力的同时也会加大现时经营的压力。一个反面的因素是，大幅投资后就会发现自己企业账面流动性被消耗了，可能对筹资的依赖大了，债务负担上去了，财务指标恶化了，这个东西是非常立竿见影的。这个东西说起来容易，实际上投资这个因素在实际信用分析中是比较纠结的，到底给多大权重？这里面一个就是说你投资多少是多、多少是少？投10个亿是少，20个亿是多？很难讲！投资来讲企业还是有主动性的，他之所以去投是因为他能获取外部资源，你也很难讲这部分不可持续，有时候我们讲企业投资太大了不可持续，但你会发现他投几十年，典型像中一些大的央企每年投资几百个亿，最近10年都是这样，银行也没说收贷。企业投资大体上认为自己还行所以去投，它自己认为还是能挣钱，投资能带来更多的回报。另外一个层面，企业过去投资已经不重要了，已经在资产负债表上反映出来了，最重要是未来的投资对它未来现金流的压力。未来投资这块它自己披露往往是不靠谱的，你自己去检查所有的募集说明书披露的未来投资情况，过后再对比实际投资情况，会发现有很大差异。根据企业披露的未来投资的状况去预测企业未来现金流状况往往是不靠谱的，通过这个东西做信用分析结论往往可能会有偏差，所以这个东西不能给太大权重，但是确实又需要关注。

二、改革起航——在经济困难“倒逼”下启动住房制度改革1996年，我国出现了有史以来的第一次“产能过剩”。那时全国钢铁产量仅1亿吨、纱锭仅5000万支就过剩，还有其他许多相关产业，也都出现了低水平的“过剩”。中国房地产开发集团公司当时占有全国1/5的房地产开发份额，最有资格向国家提出产业发展建议。1996年初我作为中房集团公司总经理，率先提出的“住房建设是国民经济的新增长点”，得到国家计委和财政部的呼应，被主持国务院工作的朱镕基副总理所接受，他提出“住房建设可以成为新的经济增长点与新的消费热点”。

轨道交通建设刹车的背后是对地方政府财力的担忧。根据《城市轨道交通2018年度统计和分析报告》，其不完全统计的28个城市中，城轨交通平均单位车公里运营收入和成本分别为17.2元和23.8元，平均单位人公里运营收入和成本分别为0.48元和0.84元。28大城市平均运营收支出比为78%，其中仅有杭州、青岛、深圳和北京超过100%，对资源的经营收入较高。