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在商业项目收购时，比较棘手的就是和小业主的产权交易。据了解，2018年，在鼎好大厦开始清退工作时，租户率先被清退撤离，而小部分拥有产权的小业主还在鼎好大厦中“度过最后的日子”。一位守在电脑旁的小业主告诉记者：“如今也没有什么生意，最后肯定还是离开。”

表1：央行货币政策执行报告资料来源：人民银行网站、瑞达研究院图14：货币供应量M2同比资料来源：Wind资讯，瑞达研究院图15：中债国债1年期与10年期利差资料来源：Wind资讯，瑞达研究院鉴于经济下行以及中美贸易摩擦不会短期内结束的考量，明年货币政策会继续宽松。刚刚召开的中央经济工作会议已经指出，下阶段稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。央行明年的货币政策会有一定宽松，但受制于人民币汇率，宽松会有一定限度。

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图24：美元兑人民币中间价资料来源：Wind资讯，瑞达研究院图25：热钱估算资料来源：Wind资讯，瑞达研究院美元不再继续走高，将大大缓解人民币的贬值压力。但明年中国央行货币政策趋向宽松，人民币仍有一定贬值压力，贬值程度主要看中美货币政策的分化程度。此外，离岸央票的推出也有助于稳定离岸人民币汇率。央行行长易纲在12月时指出，经济下行时需要略微宽松的货币条件，但宽松货币条件要考虑到外部均衡，不能太宽松，如果利率太低，会影响汇率。内部均衡和外部均衡要找到一个平衡点。在经济下行周期，要以内部经济为主，兼顾外部均衡，找到最优平衡点。人民币贬值压力缓解，会给央行提供更多宽松的空间。

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2.2 供需传导途径分析2.2.1 债券供给2018年我国国债发行量跟去年同期基本持平，政策性金融债发行量略高于去年同期。刚刚召开的中央经济工作会议提出要“较大幅度增加地方政府专项债券规模”，说明明年扩大地方政府债发行量是板上钉钉的事情。考虑到明年地方政府债偿还量有3.32万亿，比2018年多4762.5亿元，而今年全年地方政府债发债规模在4.5万亿左右，预计明年规模至少会在5万亿以上。此外，企业债券供给有望增加。我国企业的外源融资方式主要由银行贷款、非标融资、债券融资以及股权融资等四大类，2017年末银行贷款和非标融资在内的间接融资规模占到全部外源融资规模的81%。中央经济工作会议提出要“提高直接融资比重”，可以期待债券以及股权融资规模会上升。