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3、投资策略：价值的常识像希望的火种，防守反击熬过黎明前的黑暗3.1、防守：积极精选香港的中资美元债；趁波动而战略性布局境内可转债首先，积极精选香港的美元债。相较我们11月下旬开始推荐以来，中资海外美元债已经小幅上涨，其中房地产债券最为明显，板块到期收益率中位数从9.76%下降至8.33%。当前中资海外美元债收益率仍高，民企高达10%以上，国企也普遍6%左右甚至更高，隐含太高的风险溢价，对于企业债务违约和人民币贬值过度担忧和反应，但是，后续受益流动性宽松，信用风险下降，人民币贬值的风险在2019年大概率会低于预期。不过中资美元债良莠不齐，投资者需要仔细分析基本面，去芜存菁，从中挑选收益和风险匹配的机会。

中国香港恒生指数周二收高，周一该指数因节假日休市。中国上证综合指数收盘基本持平。欧洲股市大体走低。美元指数（DXY）下跌0.1%。黄金期货价格小幅攀升。昨日黄金期货价格蒙受了今年的最大单日跌幅。OPEC会议结束后，原油期货价格小幅走低。责任编辑：张俊 SF065

为抢占市场份额，上汽集团旗下大众、斯柯达、荣威、名爵等相继宣布官降，但强烈的价格攻势并非没有达到预期的效果。乘联会数据显示，上汽乘用车1—8月占狭义乘用车销量比例从去年同期的3.1%微增至3.3%。责任编辑：陈志杰多管齐下 实现更高质量就业（大督查在行动）

（四）现金流量波动受经济景气影响较大；（五）资产负债率、财务杠杆率明显高于行业平均水平；（六）代他人持有银行理财子公司股权；（七）其他可能对银行理财子公司产生重大不利影响的情况。第十一条银行理财子公司的注册资本应当为一次性实缴货币资本，最低金额为10亿元人民币或等值自由兑换货币。

前面我们说了债务的增长，为了使它更加有分析意义，我们把债务和GDP相比，于是就有了大家很熟悉的杠杆。杠杆率的走势明显告诉我们：危机之前如果全世界杠杆率还相对平稳的话，危机之后就会一发而不可收拾，其中新兴经济体的情况更为严重。面对这样一个局面，我们立刻就有了一个结论，看起来，金融和实体经济的关系日渐疏远了。1991年，美国国会银行委员会主席曾说过这样一句话：“美国的货币政策离美国的经济日渐疏远。”这句话和我们说的“金融不服务于实体经济”是一个意思，那个时候美国就有这个现象，并且美国的货币政策的当家人毫不隐讳地承认了这一点。这是一个确定无疑的事实，而且是国际性的倾向，我们必须注意到这一点。如果说日渐疏远的话，当然货币政策的效力递减，现在为了达成一个点的增长，我们需要比往前更大剂量的货币政策的力度。

2.1、受内部和外部环境制约，宏观政策难以走“大放水加杠杆+大刺激房地产”的老路，只能“加大对冲+保持定力+激发市场活力”。我们年度策略“一溪流水泛轻舟”的判断，与2018年中央经济工作会议的基调吻合：1）稳健的货币政策要松紧适度，该表述比去年积极，与2014年经济工作会议表述相同，但当前外部环境比2014年末“复杂严峻”，受中美关系、汇率等约束。2）积极的财政政策要加力提效，加力点是“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，对地方债务风险的约束方面保持定力。3）地产政策保持定力，“房住不炒”；“因城施策、分类指导”，防止暴涨暴跌符合预期。