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我根据过去20年上市公司的数据，我发现其实大部分行业会经历这样一个发展的过程，也就是行业演变的周期。它的周期是什么样呢？虽然我们都希望进入右上角，但是几乎没有右上角的行业。我们也可以来看一下，比如这是以2018年前三季度所做的实际的测算，我找学生临时做了一个图，两条红色的线是刚才说的两条全社会平均的线，可以看到这里有100个行业，没有1个是在右上角的，这是很伤心的一件事，虽然我们都想去右上角，但很难去，基本没有是在右上角，偶尔出现在右上角，大部分行业是在剩下三个区间。在行业早期、高速成长期，行业主要处在左上角的阶段，行业比较早期及高速成长期这个阶段，竞争不激烈，所以企业利润率比较高大家可以理解。为什么这个时候行业整个周转率比较低呢？其实我们知道，影响周转率最重要的因素是管理水平，一个比较年轻的行业、一个比较年轻的企业，一方面由于它处在高利润阶段，它没有足够的动力要做好管理，因为做管理是挺痛苦也是挺艰难的事。另一方面，一个相对比较年轻的企业，它的能力和经验也不够，所以它们通常都是在左上角的。

Vanguard指出，关于那一场险些将欧元区拆伙的危机，一系列政治强人用强大的政治意愿保卫了欧元区的完整。欧洲央行行长德拉吉在2012年表态“不惜一切代价”，甚至是动用欧洲央行的资产负债表也要保卫欧元区。危机过去，但问题依旧存在。Vanguard认为在危机之后的那些年里欧元区设计中的根本问题引起了一系列症状，有待进一步的改革来修正。

任正非：只是技术秘密，不可能连员工都转让了。Patrick Foulis：可能的合作伙伴会是哪些？例如在美国哪些公司在考虑之列？任正非：从来没有人跟我谈到过这个事，我也不知道哪些公司是可以的。Patrick Foulis：您也知道硅谷包括整个美国会有很多人读我们这篇文章，所以这也是很好的机会向他们宣传。

同样值得注意的是，单从规则层面考虑，保护投资者不单是证券法的任务，这也是证券法难以独立完成的任务。最高人民法院的司法解释、国务院相关的行政法规、证监会的部门规章与证券法共同组成投资者保护的规则依据。17年前，证券虚假陈述的民事责任就是通过司法解释真正落地的，但不得不承认的是，这部司法解释在某些地方也阻碍了民事责任的圆满实现。因此，从民事责任的规则供给角度来说，新证券法只是一个起点。

答案不言而喻，他们可能不会在财务上下太多功夫，但是科创企业多处于高科技领域，所涉及到的技术、业务、研发等等，较为晦涩难懂，投资者若不是行内人，或者没有经过深入研究，很难明白，这又为造假分子提供了另一种造假手段。试问，这篇刷屏的《安翰科技的谎言》中，尽管罗列的证据十分详实，但真正看懂的又有几个？

1．虽然去年四季度至今年一季度A股企业盈利增速呈见底回升态势，但我们预计盈利增速可能会在中报二次下探，形成更扎实的“业绩底”；2．连续两年的设备更新、产能建设回暖之下，A股制造业的固定资产周转率开始平缓回落，我们认为下半年收入增速的回稳是固定资产周转率减压的关键；