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线上零售业巨头亚马逊公布销售季业绩“破纪录”，美国Prime会员免费配送发货量达到10亿件。亚马逊股价收盘大涨9.45%，科尔百货(Kohl's)飙升10.25%。零售巨头梅西百货(Macy's)上扬7.03%，Nordstrom涨5.79%，塔吉特(Target) 和沃尔玛涨幅超过5%。

就在前天App里默默上线的“定制个人导航语音”功能，让我严重怀疑他们的产品经理是受了《轮到你了》里菜奈AI语音软件的启发。而我的第一反应，是对效果产生了严重怀疑。因为整个语音的合成步骤异常简短，基本可以总结为一句话：读20个句子，然后再等15分钟让系统自动合成。

来源：天风研究※投资要点：1）券商方面，证监会系统全面深化资本市场改革工作座谈会在京召开，努力建设规范透明开放有活力有韧性的资本市场，券商的边际利好因素增加，且下半年业绩大概率超预期，重点推荐低估值组合国泰君安和海通证券，龙头组合中信证券和华泰证券，弹性品种关注中信建投、兴业证券。2）保险方面，麦肯锡近期发布的报告中指出，中国保险代理人产能与美国同行相差高达14.6倍，提升代理人绩效水平和专业水准将为带来显著的利润提升空间，各公司均在进行代理人优增、强训、分级分类管理等举措，寿险新单保费增长改善的拐点或将出现在2020年。大型公司中，国寿、人保寿险业务边际改善空间较大。

小米用了大量的模式创新来提高效率，只有这样，才能使成本大幅度降低。在消费电子行业，从制造成本到零售成本，定倍率基本上是两到三倍，再加上渠道、零售店利润，客户买到东西的价格是制造成本的两到三倍。为什么传统手机那么贵？或者说，为什么传统的所有服务都那么贵？效率不够。中国的电商之所以有这么快的增长率，主要是我们的传统商业落后。Costco也全是实体连锁店，但是高效率。京东的财报显示，京东自己就花了营业额的10%，如果Costco只要7%，你觉得Costco会受京东影响吗？我觉得有影响问题也不大。

在这个过程中，中小企业与民营企业相较于大型国有企业，受到了更大的冲击。大型国有企业通常有较多可抵押资产与政府的隐性担保，更受银行贷款与债券市场的偏爱。而中小企业与民营企业较难获得银行贷款，即便获得通常也面临更高的融资成本；此外，因规模较小、可抵押资产相对有限、信息披露较差等多方面原因，很难从股票与债券市场上融资。因此，中小企业与民营企业更多依赖于影子银行等非常规渠道获取资金，在去杠杆过程中首当其冲，在近几个月的金融风险事件（如低评级公司债遭遇抛售、P2P平台爆雷、部分银行抽贷断贷、股权质押风险集中爆发等）中也遭受了重大损失。下半年政府对民企转向更为支持的态度，在资金、政策方面都出台了很多利好措施，我们看到公司债券收益率目前较为稳定，风险溢价也开始稳中有降。但考虑到2019年经济增速或将明显下行、企业偿债压力加大、中美贸易关系面临较多的不确定性、市场避险情绪依然较高，我们认为企业部门，尤其是中小企业与民营企业，仍将面临较大的压力。

（二）主要任务。一是深化道路客运价格市场化改革。除农村客运外，由3家及以上经营者共同经营线路、与高铁动车组线路平行线路等竞争充分的班车客运，原则上实行市场调节价；竞争不充分的班车客运，可实行政府指导价（最高上限价格）管理。按照固定线路运行或者实行区域经营的农村客运，原则上实行政府指导价。