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图 5：各地铝土矿报价（单位：元/吨、美元/吨）资料来源：WIND、浙商期货研究中心图 6：铝土矿累计产量（单位：千吨）资料来源：WIND、浙商期货研究中心3． 氧化铝——成本高涨，出口维系存疑3.1． 海外氧化铝价格飞涨，我国转为出口2018年是我国首次在氧化铝货流上从净进口转为进出口，起因是海外主要氧化铝生产厂商之一的海德鲁，因适逢当地暴雨天气，发生一定的排泄物泄露，激起当地环境保护组织的强烈反应，一度被被迫停止超过50%的成产产能，导致的国际氧化铝供应缺口约占全球氧化铝供应的3%以上。导致海外氧化铝价格飙涨，国内出口窗口打开，我过去年（2017年）氧化铝全年进出口量14万吨，而2018年4月我国已转为进出口，截止10月我国净出口氧化铝达41万吨，而据了解，到11月，出口窗口已经接近关闭，在11月氧化铝出口量回落至10万吨，11月当月重新形成净出口30万吨的格局。而截止2018年11月，氧化铝海外出货量（以格拉德斯通港为例）当月货物吞吐量仅为138.8436万吨，同比去年同期下滑3%，海外发货量整体小幅下滑。氧化铝净进口格局明年料回归，而海外供应缺口也已缩小，国内氧化铝除去成本端目前国内矿价仍然高企，其余大概率将回归历史走势。

图 3：主要来源国累计产量（单位：千吨）资料来源：WIND、浙商期货研究中心图 4：铝土矿进口量（单位：千吨）资料来源：WIND、浙商期货研究中心2.2． 国内矿产量受政策抑制，矿价飙涨国内铝土矿报价，在今年国内环保政策出台后受到迅速拉涨，高品位矿价从上半年的355元/吨一路拉升至590元/吨的高位，涨幅达到66.2%，而低品位矿报价从年初的260元/吨，拉升至490元/吨，涨幅达到88.46%，按照需求成本推算，抬升氧化铝成本530元/吨，抬升电解铝成本1000元/吨。而国内产量在2018年的前两季度累计产量仅3450.86万吨，同比增速被控制在13.54%，虽然价格在第二季度即开始迅速拉升，但产量增速受限明显。从矿藏储量开看，我国仅占有全球铝土矿储量的3%，却常年提供者全球23%的铝土矿产量，限制开采势在必行，国内铝土矿产量同比增速在往后几年势必会继续会继续下降，国内用矿必将逐渐转为海外矿，而国内矿价则会随着外来矿越多的流入被逐渐拉低。

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普氏能源分析部门全球负责人Chris Midgley预测，原油期货市场很有可能突破当前每桶55-65美元的震荡区间，向上测试70美元。风险咨询公司欧亚集团在最新报道中称，如果产能在短期内恢复，预计国际油价每桶上涨5美元，即10%左右。如果不能，国际油价预计将上涨15%至20%。

图 19：电解铝详细成本（单位：元/吨）资料来源：WIND、浙商期货研究中心图 20：电解铝进口利润（元/吨）资料来源：WIND、浙商期货研究中心5． 废铝——进口受限，市场健全缓慢截止2018年12月28日，废铝线不含税的市场报价为11800元/吨，较前期高位的12400元/吨回落4.8%共600元/吨，较同期铝价下滑幅度小0.3%。进口方面，受政策端影响，4月起进口量即维持历史低位，截止2018年9月废铝累计进口量119.2125万吨，同比下降25.17%。我国虽然世界主要的废铝产出国，但废铝回收率一直不高，废铝市场完整度较低，加之下半年整体铝价低迷，废铝作为对电解铝原料的一种替代来源，呈现跟随铝价下行，而利润空间逐步受挤占且进口货流减少形成一定托底，但后期仍将跟随铝价下行。在市场足够健全前，废铝对铝价的反馈料十分有限。

乐视方面对民生信托的这笔债务，借款人实际上是乐融致新，放款时间是2016年12月，金额为10亿元，期限为24个月。作为担保措施，贾跃亭、乐视控股为贷款提供无限连带责任保证担保，同时乐视控股质押持有的乐融致新3124.5万元出资额股权。2017年，乐视深陷资金链危机，民生信托也向法院提交了执行申请。根据根据北京第三中级人民法院的执行裁定书，法院裁定冻结、划拨被执行人乐视控股（北京）有限公司、贾跃亭、乐视致新电子科技（天津）有限公司（后更名为乐融致新）的银行存款人民币12亿元。