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图表： 覆盖A股房企2016A-2020E归母净利润平均增速资料来源：公司公告，中金公司研究部图表： 覆盖H股房企2016A-2020E核心净利润平均增速资料来源：公司公告，中金公司研究部七、地产股估值中枢见底了吗？未来一年板块估值中枢料将大体平稳（远期市盈率历史中枢7-8倍，当前估值约6倍、接近历史底部），估值延续区间震荡走势。长期来看，我们认为个股在发展路径、增长前景和估值方面的分化将进一步加剧。头部公司在行业持续整合出清中规模扩张和利润率整体有支撑，可保障基础估值倍数，投资性物业等多元赛道以及房地产基金等运营模式创新亦可显著抬升估值中枢。

二是债券融资显著增加。首先，全年企业债券净融资2.48万亿元，比上年多2.03万亿元。其次，存款类金融机构资产支持证券融资为5940亿元，比上年多3963亿元。第三，地方政府专项债券净融资1.79万亿元。三是贷款核销同比多增。全年贷款核销为1.02万亿元，比上年多2565亿元。

“我们了解这只是个别现象，价格较低的是比较偏远地段的拐角房或顶层房，这种低价房可能就那么一户、两户。鹤岗市商品房最高价格近几年是5000元左右，二手房应该是2500到3000多。”针对网上报道的棚改房入市交易问题，周志刚表示，根据相关文件，一般回迁房办理产权证的周期是一到两年，目前市场上的棚改房大多是未下证的房源，一家有多套的可以进行交易：

“高层卖不出去，有一阵棚改都不盖新房了，高层收下来分给棚改的，把价格都给拉下来了，他们三四千买的，几百块，一千多就卖了，把房价给拉下来了。这两年价格也特低，我朋友也都有房子在卖，别说价格了，都无人问津。”和牛女士的说法差不多，鹤岗市保障性住房服务中心副主任周志刚也表示，网上报道的低价房是个别现象，房源位置、户型不理想，现在当地二手房价格也在2500元以上：

另一方面，央行调研显示，当前房地产销售减缓和平台公司财务纪律加强，导致企事业单位活期存款少增较多。M1是M2的组成部分，总量有55万亿元，在M2中占1/3。目前广义货币M2增长平稳，M1增速回落主要反映全社会流动性的结构变化，不代表流动性总量规模的变化。

一、销售仍能保持坚挺吗？我们判断2020年销售整体仍将保持平稳，预计全国销售面积同比下跌4%、销售金额同比增长1%。其中一二线城市销售面积走平，三四线市场虽趋势向下，但不会大幅失速。从季度间变动趋势来看，我们判断明年一季度销售增速将延续今年四季度的走弱态势，二季度起开始边际回升，三、四季度持续上行，全年整体呈现“前低后高”走势。