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图11：估值修复行情逐步到位，北上资金转为净流出资料来源：wind，信达期货研发中心二、市场交易逻辑变化：估值驱动弱化，基本面接力进入2019年，国内积极的政策持续发布，2018年制约A股市场的股权质押、商誉减值等风险因素得到缓解，中国与美国经贸关系向好，股市上升为国家核心竞争力的重要组成部分，叠加流动性宽松的局面，风险偏好得到了极大的修复，推动股市急速上涨。随着指数的急速拉涨和市场赚钱效应的迅速放大，A股市场的情绪也彻底被引爆，新增投资者大幅增加，场外资金跑步入场，市场量能急速放大，时隔三年成交金额再破万亿。第一阶段行情的上涨处于宏观经济承压下行趋势不变企业盈利拐点尚未显现的背景下，我们认为行情源于风险偏好改善所带来的估值修复。我们将本轮行情指数的涨幅进行分解发现，大盘指数盈利贡献虽为正但贡献较小，沪指自年初上涨至最高点，涨幅达34.72%，其中估值上涨29.56%，贡献达85%；小盘指数盈利负增长对指数形成拖累，创业板指年初以来最大涨幅达43.78%，其中估值涨幅高达95.33%，相较而言盈利却下跌26.39%。从分位数水平来看，上证50、沪深300等大盘指数的PE已到达历史中位数水平，小盘指数较大盘指数在估值上有了更大幅度的提升，创业板指和中小板综指等小盘指数PE更是超过了历史均值水平。

2018年9月5日，蚂蚁金服控股子公司恒生电子（600570.SH）公告称，从2018年2月起至2018年9月5日，通过集中竞价交易方式累计持有科蓝软件股票1010万股，占科蓝软件总股本的5.0000075%。这一持股比例刚好达到举牌线。公告次日，科蓝软件开盘涨停。

中船资本运作频繁实际上，中船集团2019年以来资本运作十分频繁，旗下中船科技刚刚发布了重组预案，拟通过发行股份方式购买海鹰集团100%股权。作为中船集团旗下高科技多元化业务的上市平台，中船科技近年来着力布局军用高科技装备产业，重组后，中船科技将新增水声探测装备和各类电子设备的研制、生产和销售业务，布局高科技及军民融合新型产业。

（四）支持重点生态功能区建设。安排重点生态功能区转移支付721亿元，比上年增长15%。贯彻党中央、国务院要求，落实绿色发展理念，推进生态文明建设，引导地方政府加强生态环境保护，提高国家重点生态功能区等生态功能重要地区所在地政府的基本公共服务保障能力。

最终，不被用户接受的阿里星球在2016年12月宣布全面停止音乐服务。对此，主导了这一决策，时任阿里娱乐战略委员会主席的高晓松也曾表示，自己在阿里做了一个错误的决策，就是把天天动听改造成阿里星球。没有了天天动听之后，虾米音乐成为阿里音乐旗下的主力产品，但是其远达不到当初天天动听的地位。根据易观千帆的数据显示，其今年二季度的月活用户仅有1841万人。如今，收购了国内最大的线下演唱会票务平台大麦网之后，阿里正试图开辟“线上音乐+线下演唱会票务”的O2O模式。但这一切还都在努力中，阿里大文娱依然背着阿里巴巴亏损大王的角色。至于阿里的音乐革命什么时候能成功，在线音乐如何成为其大文娱战略中的一个连接器？都是一个未知数。

对于美国经济未来走向，诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼也认为，美国经济或迈入衰退，因美联储几无回旋空间。据彭博社2月12日报道，克鲁格曼在接受彭博电视采访说：“小问题似乎在积累，我们没有良好的应对机制。”经济面临的不利因素促使美联储本月暂停其加息周期，克鲁格曼表示，该周期从一开始就从未基于数据。“继续上调利率看起来真的是一个坏想法，”他补充说。