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责任编辑：陈合群【华泰策略】经济凛冬已至，A股春天未远——信号与噪声系列之一百零二来源：华泰策略岩究文：曾岩/钱海导读我们对12月大势继续维持谨慎乐观。当前随着出口数据的回落，国内经济或将进一步下行，但市场流动性环境总体较好，“水”已经具备。随着政策通过引导直接融资以及减税降费等措施落地，把货币流动性引导到实体经济社融的改善，“渠”成“水”到，2019年中经济或见底。此外，美股下跌、美国非农数据低于预期等因素，或将进一步制约美国对于中美贸易决策以及美元加息的进程，使得当前A股的外围环境迎来改善。因此，虽然当前来看经济的凛冬已至，但A股的春天已经不远。行业配置继续关注通信+军工+大金融。

除了江川之外，王琛等北汽其他国内球员也面临着伤病的考验。此外，虽然老将初辉有着要复出的迹象，但将近一年没有训练的初辉，或许状态下滑得非常严重，能否为球队提供客观的即战力尚且犹未可知。加拿大主攻佩林也同样饱受腰伤的困扰，威胁远不如前，球队也不得不引进第三外援加以补充。

外资加速配置A股一个不容忽视的现实是，外资对A股标的并不熟悉。据投资科技公司统计，过去5年，仅有35%的外资机构投资跟踪投资A股标的。交易模式、税收、资金流通等都成为海外投资者关切问题。天元金融策略分析师梁浩荣向记者表示，除了最近的中美贸易摩擦，部分境外资金对国内的停牌机制、资金流动和日常限制有担忧，特别是一些被动型的基金。但相信境外资金的风险偏好会认为大公司会更为安全，所以在标的选择上确实在这方面的考虑。

值得一提的是，今年4月，华安保险董事长李光荣因涉嫌行贿罪被捕，近期，有媒体报道称，李光荣或涉嫌卷入长沙公安经侦支队原支队长严重违纪违法案。此外，根据启信宝信息显示，5月18日，华安保险大股东特华投资控股有限公司法人，已由其董事长李光荣变更为王力，但李光荣仍持有特华投资98.6%股权。（蓝鲸保险 李丹萍）

如果说中国经济存在奇迹的话，那就是工业化的奇迹。改革开放将中国从农业社会带入了工业社会。工业社会阶段和农业社会有一个非常大的区别，就是要进行大规模的资本积累，要抽出国民经济中的剩余（尽管是很小一部分的从农业方面来的剩余），进行工业和商业方面的投资，来推动经济的增长。中国也不例外。

我认为，所谓“新常态”，就是后工业化时代，就是投资不再作为经济的主要推动力，就是我们所需要的技术现在不得不依靠研发来获得，而不可能在市场上廉价地通过收购、仿制来取得。在新常态下，宏观上、微观上都出现了一些新的现象。产能过剩的情况下，经济从过去经常见到的通胀变成现在的通缩，政府在需求方面采用的各种政策越来越没有效率，我们称之为政府政策效益的递减，所以这两年不太讲拉动内需了。货币政策的放水、信贷政策的松宽对经济的影响越来越弱。新增加的贷款，投放到市场上的信贷，没有进入实体经济，反而是“脱实向虚”，进入了资产市场，进入了资本市场，推高了资产价格，而对实体经济没有太大的帮助。